12月8日，中國郵政儲蓄銀行(下稱“郵儲銀行”)發布《首次公開發行股票(A股)上市公告書》顯示，該行A股股票將于2019年12月10日在上海證券交易所上市，證券簡稱“郵儲銀行”，證券代碼“601658”。郵儲銀行此次A股發行價格為5.50元/股，“綠鞋”前募資金額約為284.5億元，“綠鞋”后約為327.1億元。這意味著近十年來A股規模最大的IPO即將完成，同時也意味著國有大型商業銀行“A+H”兩地上市收官在即。

備受市場關注的是，同日，郵儲銀行還發布《關于控股股東增持股份計劃公告》稱，控股股東中國郵政集團公司(下稱“郵政集團”)計劃自2019年12月10日起12個月內擇機增持該行A股股份，增持金額不少于25億元。這體現了控股股東對郵儲銀行投資價值的高度認可，也將為證券市場的穩定運行創造良好環境，彰顯“國家隊”擔當。

近一段時間以來，郵儲銀行本次A股IPO亮點疊出，可謂一套漂亮的“組合拳”，十大利好更給投資者吃下一顆顆“定心丸”：

●利好一：控股股東郵政集團自郵儲銀行A股上市起12個月內將增持不少于25億元；

●利好二：近十年來首單引入“綠鞋”機制，約43億元“綠鞋”資金作為后市表現的有效支撐；

●利好三：6家戰略配售基金首次悉數到場并頂格申配，社保基金組合、央企基金首次齊聚，8家戰略投資者合計認購股數約占“綠鞋”前本次發行規模的40%；

●利好四：長線專業機構投資者獲配量占網下發行總量的比例高達87%；

●利好五：戰略配售獲配股份鎖定一年，70%的網下配售股份鎖定6個月;

●利好六：聯席主承銷商A股IPO史上首次聯袂承諾對于包銷的股份鎖定至少1個月或6個月；

●利好七：本次發行鎖定股份超過“綠鞋”后發行規模的一半；

●利好八：現有股東作出股份鎖定承諾，控股股東郵政集團持有郵儲銀行64.79%(“綠鞋”前)的股份鎖定三年，螞蟻金服、騰訊、中國電信、中國人壽等股東持有股份鎖定一年；

●利好九：A股上市后預計很快將被納入主要指數，最高或約80億增量資金有望流入；

●利好十：郵儲銀行控股股東、郵儲銀行自身、董事、高管都作出了穩定股價的承諾。

郵政集團12個月內將增持不少于25億元 呵護中小投資者

根據公告，郵政集團計劃自2019年12月10日起12個月內擇機增持郵儲銀行A股股份，增持金額不少于25億元。值得注意的是，公告中“不少于”的表述，也給市場留下了想象空間。

分析人士表示，這一舉措體現了郵政集團對郵儲銀行未來發展前景的堅定信心，對郵儲銀行價值的充分認可以及對國內資本市場長期投資價值的持續看好，有利于提升投資者信心、維護市場穩定，體現了郵政集團作為“國家隊”的擔當精神以及對于中小投資者的呵護。

根據公開資料，郵政集團在2019年公布的世界500強中位居第101位，在世界郵政企業中位居第二位；利潤規模連續5年位居世界郵政首位；業務范圍覆蓋郵政、金融、速遞物流三大板塊，并擁有保險、證券等金融牌照，是同時擁有實物流、資金流、信息流“三流合一”的大型綜合性國有獨資企業。

據了解，長期以來，控股股東增持一直是監管機構所鼓勵的方式。例如，2011年，證監會修訂《上市公司收購管理辦法》，簡化控股股東增持的信息披露程序；2015年，證監會發布《關于上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員增持本公司股票相關事項的通知》，明確鼓勵上市公司大股東通過增持股票等方式保障中小股東利益；2018年，上交所、深交所發聲明確支持大股東增持股份，對資本市場健康發展具有積極正面作用。

近十年首單引入“綠鞋”機制 后市表現有保障

郵儲銀行在此次A股發行方案的一大亮點是引入“綠鞋”機制，即授予聯席主承銷商不超過初始發行數量15%的超額配售選擇權(簡稱“綠鞋”)，引起廣泛關注。

據了解，這是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機制的IPO發行。中泰證券表示，郵儲銀行引入“綠鞋”機制，新股發行后30天之內，如果股價出現低于發行價的情況，將有43億元的綠鞋資金入場。10年來A股僅有3單IPO設置了綠鞋：工商銀行(2006年)、農業銀行(2010年)和光大銀行(2010年)，均在上市30天內全額執行，在“綠鞋”行使期內股價均表現良好，平均股價漲幅超過10%。

“作為后市價格穩定的有效支撐手段，郵儲銀行本次上市引入了‘綠鞋’機制，意味著新股上市后30天的后市穩定期內，如股價因市場波動出現低于發行價的情況，承銷商將從市場上買入股票，穩定二級市場價格，這是近期發行的銀行股所沒有的。”專業人士表示。

上述人士進一步解釋，如果郵儲銀行A股上市后30天內股價跌破發行價，承銷商則以不高于5.50元的發行價買入股票，最高約43億元的資金入場以支撐股價，從而“綠鞋”未執行或部分執行，郵儲銀行A股融資金額介于284.5-327.1億元；如果股價上漲，承銷商無需在二級市場動用“綠鞋”資金買入股票，“綠鞋”全額執行，融資金額可達327.1億元。

有分析人士對“綠鞋”機制進行了生動解析：以郵儲銀行的此次發行為例，原始發行規模約51.72億股。郵儲銀行授予聯席主承銷商不超過初始發行數量15%(這個比例也是法定的超額配售上限)的超額配售選擇權。即若發行后市場反應良好，發行總股數將擴大至約59.48億股。相反，新股發行后30天內，如果股價跌破發行價，主承銷商將拿出資金回購股份，使市場價格回升。這些戰略投資者是“先交股款，再拿股票”，而非“一手交錢，一手交貨”。如果發行后價格下跌，需要啟動回購機制的話，主承銷商就在市場上從公眾投資者手中回購股票，把這些股票轉給戰略投資者。如果發行后行情看好，無需回購，還要超額配售股份，那相關戰略投資者也是等到這時候再拿到股票。

戰略配售占比達40% 六家戰配基金首次齊聚并頂格申配

郵儲銀行此次A股發行還設置了戰略配售機制。根據郵儲銀行此前公告，華夏基金、嘉實基金、匯添富基金、易方達基金、招商基金及南方基金等六大戰略配售基金齊聚郵儲銀行A股IPO，頂格參與戰略配售，戰略配售數量約占發行總量的40%，同時，社保基金組合、央企基金首次齊聚。

8家戰略投資者及網下獲配投資者鎖定股份合計約占本次發行總規模的50%，創近期A股IPO新高，而獲配量最大的F類(公募基金、社保基金、養老)及I類(保險資金、企業年金)長線投資者認購量占網下發行總量的比例高達87%。這反映了機構投資者對郵儲銀行未來發展的堅定信心。

此外，郵儲銀行A股IPO還匯集了各類知名機構。根據該行相關公告顯示，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等四大國有銀行，中國移動、中國電信、中國聯通等三大電信運營商及山東、北京、湖南等各省的企業年金、職業年金計劃均參與了本次郵儲銀行A股IPO。

分析人士表示，上述知名機構對投資標的的安全性、收益性有極高的要求，對投資標的的篩選標準極為嚴格，能得到上述機構的一致青睞，進一步證明了郵儲銀行的未來成長前景及內在價值。

聯席主承銷商首次承諾股份鎖定 為后市表現增添砝碼

值得關注的是，郵儲銀行公告顯示，中金公司、中郵證券、瑞銀證券及中信證券等4家聯席主承銷商承諾，自郵儲銀行A股上市之日起，其包銷股份至少鎖定1個月、最長可達6個月。這是A股IPO史上聯席主承銷商首次承諾在一定期限內鎖定包銷股份。

業內人士分析，保薦機構和主承銷商對發行人的基本面最為了解，這樣的舉措可以類比科創板的券商跟投機制，對于“這個股票到底值不值得買”這一投資者最為關注的問題，券商用“真金白銀”來回答，無疑為郵儲銀行的后市表現增添了砝碼，充分體現出主承銷商對于郵儲銀行突出的零售特色、巨大的成長潛力的肯定，對郵儲銀行未來的發展有堅定信心。

“從資本市場的角度來看，主承銷商與散戶投資者一起攜手以更理性的態度看待新股發行常態化，既為后續的A股IPO提供了重要借鑒，也對新股發行改革具有參考意義。”上述人士表示。

A股發行流通股不到一半 股票稀缺性凸顯

據了解，考慮到戰略配售部分鎖定一年、網下獲配中70%的股份鎖定6個月以及聯席主承銷商包銷股份鎖定1個月或6個月，本次發行后的限售股份比例將約占“綠鞋”后發行規模的52%。上市后實際可流通的股份僅占“綠鞋”后發行規模的48%，郵儲銀行A股股票的稀缺性進一步凸顯。

與此同時，郵儲銀行現有股東作出了鎖定承諾，控股股東郵政集團持有郵儲銀行64.79%(“綠鞋”前)的股份鎖定三年，螞蟻金服、騰訊、中國電信、中國人壽等股東持有股份鎖定一年。

此外，郵儲銀行自身、董事、高管均作出了穩定股價的承諾。郵儲銀行上市公告書披露顯示，在上市后三年內，若郵儲銀行A股收盤價格連續20個交易日低于最近一期財報每股凈資產，則觸發控股股東增持計劃。

預計將被納入主要指數 最高或約80億增量資金有望流入

專業人士表示，郵儲銀行A股上市后會因市值規模、成交金額和流動性等原因，預計很快將被納入滬深300指數、中證100指數、上證50指數等主要指數。根據目前A股市值測算，未來一段時間，因相關指數基金的配置需求，由此帶來的配置資金預計最高有望約達80億元。

“這些指數基金是堅持長期投資、價值投資的機構投資者，是資本市場的風向標。”上述人士表示,指數基金增持郵儲銀行股票，一方面有利于投資者結構的優化，另一方面能凝聚和帶動更多增量資金入股郵儲銀行，將有助于進一步提振股價。

另外，伴隨A股國際化程度進一步加深，境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，隨著A股市場在MSCI指數、富時全球股票指數和標準道瓊斯指數等國際化指數中權重的提高，增量外資流入值得期待。

現金股利分配穩步提高 股息率快速增長

自2016年在香港上市以來，郵儲銀行持續為投資者提供具有競爭力的回報。公開數據顯示，2016年至2018年，該行分紅率逐年提升，分別達15%、25%和30%；股息率快速增長，2018年較2016年股息率提升2.62個百分點，增幅遠超可比同業。

有投資者描述郵儲銀行為“擁有大行股息率和中小銀行成長性”。分析人士表示，隨著資本金的進一步夯實，郵儲銀行的增長潛力將得到進一步釋放，在未來保持合理及與同業可比的分紅比例的情況下，隨著該行盈利能力的逐步提升，同時作為大型零售銀行又有明顯的估值溢價，有望為投資者帶來極具競爭力的投資回報。

年底每股凈資產或近5.8元 市場普遍看好估值提升

得益于鮮明的零售定位和優異的資產質量，郵儲銀行保持良好的成長性。數據顯示，2019年前三季度，郵儲銀行凈利潤543.44億元，同比增長16.33%，繼續保持兩位數增長；每股凈資產達5.71元，較上年末進一步提升0.45元。與此同時，郵儲銀行持續保持優異的資產質量，截至2019年9月末，不良貸款率為0.83%，不到行業平均水平的一半；撥備覆蓋率達391.10%，是行業平均水平的兩倍。

根據郵儲銀行發布的A股招股說明書對全年業績預計的披露，預計2019年歸屬于公司普通股股東的凈利潤為581.80億元至592.26億元，同比增幅約為16.55%至18.64%。據此測算，截至2019年末，郵儲銀行每股凈資產或近5.8元。

業內人士分析稱，從個股估值來看，同樣具有明顯零售特點的招商銀行、平安銀行PB分別為1.60倍、1.16倍，而郵儲銀行本次發行PB對應2019年6月30日每股凈資產僅為1倍，以此類比，郵儲銀行估值和股價表現有望進一步提升。

國泰君安表示，郵儲銀行兼具零售銀行和成長型兩大屬性，根據測算，郵儲銀行A股合理定價區間為5.61-7.00元/股。華泰證券預測，郵儲銀行2019-2021年歸母凈利潤增速15.1%/14.0%/13.3%，不考慮超額配售的情況下，EPS為0.70/ 0.80/0.90元，預計合理價格區間為6.27-6.89元/股。

國盛證券分析稱，綜合絕對估值與相對估值方法，郵儲銀行股票價值在5.8-8.2元(折合6.4-9.1港元)之間，2019年動態PB為1.0-1.4倍。郵儲銀行具有很強的負債優勢，長期盈利能力仍有相對提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

申萬宏源表示，“郵儲銀行兼具強勁的業績增速、第一梯隊的分紅水平以及健康的資產質量，戰略上堅持做有特色的零售銀行，是內資上市銀行當中極具稀缺性的優質標的。優異的基本面和差異化的零售定位，我們維持郵儲銀行買入評級，預計2019-2021年歸母凈利潤增速16.2%/15.0%/15.0%(維持盈利預測)。”